有你的日子就是这样飞逝如电，不知不觉中诚朴息壤一号已经半岁了，在风雨飘摇的A股市场中，我们虽然稚气未脱但仍然顽强地成长着，感谢一路有你的陪伴。又到交作业的时间，下面是业绩的回顾，半年来的感悟和未来的展望，希望得到你一如既往地支持和鼓励。

16H1:风雨飘摇，稳健成长

截至2016年6月30日，诚朴息壤一号基金的净值1.058，增长5.8%。从二季度情况看，较3月31日净值1.039提高了1.9个百分点（+49%），而同期（3月31日到6月30日）上证指数从3003.92点下跌到2929.61点（-2.5%），逆市成长；从半年度的角度度看，1-6月上证指数从3536.59点下跌到2929.61点，-17.22%；创业板指数从2706.28点下跌到2227.79点，-17.92%；从相对指数收益看，我们跑赢指数23%；同期私募基金的排名情况，我们处于今年以来498/7475（数据参考wind资讯），处于行业前列(前6.6%)；同期公募股票型基金727只有62支获得正收益，5.8%的收益可以排在33名（前4.5%）。

回顾2016年上半年的A股市场和基金运作，八个字：风雨飘摇，稳健成长。2016年上半年，上证指数一度跌到2638.30点，系统性金融风险的警报多次拉响，脆弱的市场可以用风雨飘摇来形容。就二季度看，4月份市场反弹结束后呈现急涨快跌存量博弈的特点，在市场一致预期要创新低的背景下，虽然5月一直在2800点一线波动，最后6月24日经受住了英国脱欧等意外事件的冲击，市场预期才有所改变，最终上证指数从3003.92点下跌到2929.61（-2.5%）。在艰难的市场环境面前，我们也是如履薄冰，坚守哑铃组合策略，一方面选择低估值高分红的蓝筹公司期望获得绝对收益，另一方面选择新兴产业领域的真成长公司，希望通过分享企业成长的方式获得收益。从结果看，我们的坚持获得回报，在市场下跌背景下净值实现了正收益和稳健增长，相对收益也达到+23%，但我们深知世道艰难，风险警钟长鸣才是长期生存之道。

感悟：成长之树需要耐心的雨水浇灌

半年来，我最大的感悟是，对于投资人而言，投资成功最稀缺的是拥有真正的耐心。如果说近期市场有什么热点的话，宝万之争是绝对的市场焦点，有演变成狗血剧的苗头。在关注事件进展的同时，刘元生当年360万股（400万港币）的投资变成27亿的故事是我最感兴趣的。记得十二年前我在平安证券做行业公司部副总时曾组织研究员完成过一篇研究报告：寻找中国的可口可乐-中国最具投资价值的十大品牌，其中万科也入选十大品牌，当时我们就感叹刘元生的坚持和远见，十多年后神化继续，刘元生完胜巴菲特成为复合收益率最高的投资人。刘元生的例子是对分享企业成长价值投资理念的最好诠释，首先是一家好的公司（万科，在好的赛道上的好选手）由一个好的管理层（王石）运作，其次是投资人的坚持（刘元生28年不离不弃），二者缺一不可。诚朴就是一家坚持分享企业成长价值投资理念的资产管理公司，我们每天努力工作的目的就是寻找值得托付我们资金的优质企业，在一个合理的价格买入后长期持有，让优质企业成为我们资产增值的发动机。对于投资人而言，我们只要肯付出一些耐心，愿意等待企业的发展壮大，如果选择的对象没错的话回报是惊人的，其实背后的原因很简单，企业的成长之树需要投资人耐心的雨水浇灌。即便你向空谷喊话，也要等一会儿，才会听见那绵长的回音，耐心是一切成功的必要条件之一。回报不一定在付出后立即出现。只要你肯等一等，生活的美好，总在你不经意的时候，盛装莅临。投资其实很简单，如果你发现了优秀的公司并且价格合理，是才貌双全的绝佳对象，那么你要做的只有一件事，买入并持有。然后“咬定青山不放松，立根原在破岩中。千磨万击还坚劲，任尔东西南北风“，要坚信回报就像理性，只会迟到不会缺席。

上半年另一个感悟是，面对优质公司因为各种担心出现下跌机会时，一定要有逆向投资的勇气。诚朴在介绍自己的投资理念时，总是说寻找“才貌双全“的好企业长期投资，才是指公司质地和成长性，一般大家没有分歧，对于貌，因为对估值和价格高低的判断标准不同，因此对貌的分歧最大，每个人都有自己对美貌的理解。其实，便宜就是最好的貌，没有其他。我在息壤一号基金成立后，买入的第一支股票是自己最熟悉的贵州茅台，买入价格199和200，现在回头看，基本是茅台今年的最低价，但当时由于担忧市场系统性风险，同时也担忧反腐对白酒行业的影响仍然没有结束，因此仓位不重，最近我和一位朋友聊天反思，说今年啥也不干，满仓茅台就可以获得50%的收益。当然，作为基金而言，组合投资的原则不能变，但在遇到才貌双全的标的时一定要重仓出击，因为才貌双全的标的一定是稀缺的，特别是大家公认的优质公司，便宜的机会总是稍纵即逝。很多时候，我们做到知行合一是很难的，因此未来的投资过程中，要继续加深对人性的洞察，加强将投资理念转化为行动的执行力。

展望：坚持找好公司分享成长的理念

对于下半年的经济，延续一季度的判断，经济短期在供给侧改革的政策推动下有补库存带动的周期复苏，长期而言结构调整和产业升级仍然是主基调。对于市场而言，总体看仍然是结构性机会，机遇和挑战并存。市场是聪明的，近期煤炭有色的反弹是供给侧改革等经济预期的反映，我们预计这种趋势还会延续，但也要时刻警惕单纯从估值角度出发而陷入价值陷阱；对于稳定增长的消费类蓝筹股，在系统性风险担忧减退后，投资人风险偏好提升，开始提高配置推动这类公司的估值修复；对于成长主题而言，新能源汽车产业链，OLED产业链，人工智能等主题投资仍然是市场关注的焦点，但投资人要仔细分辨真成长与伪成长，防止为增长付出过高的成本而陷入成长陷阱。对于诚朴息壤而言，我们的理念和方法不变，仍然坚持寻找才貌双全的好公司，通过分享公司成长的模式实现资产的稳健增值。

尊敬的投资人朋友，未来已来，机会和挑战并存，相信一切都是最好的安排，感恩生命中所遭遇的一切。逆向投资和新兴市场投资之父邓普顿曾经说，对投资我们始终要报正面态度：虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的；只有乐观的投资者才能在股市中胜出。依靠我们的远见和你的信任和耐心，让我们携手走向这个混乱的世界，迎接中华民族的伟大复兴。